上市首日即股价巅峰，被称为PCB钻针龙头的鼎泰高科301377），为何疲软态势愈演愈烈？

  鼎泰高科是一家专业为PCB、数控精密机件等领域的公司可以提供工具、材料、装备的一体化解决方案的企业，公司以PCB钻针、铣刀及精密刀具为发展重心，并拓展了刷磨轮、设备、耗材、膜类产品，已形成刀具+材料+装备产品线）工具板块：以PCB钻针产品为主，产品规格覆盖广泛。刀具产品最重要的包含向PCB行业客户提供PCB机械加工制造的专用耗材钻针、数控铣刀和PCB特殊刀具等，以及向精密数控加工制造业客户提供标刀、丝锥等数控刀具产品。其中，PCB钻针是公司基本的产品，PCB钻针贡献了70%左右的营业收入。

  2）材料板块：最重要的包含刷磨轮以及功能性膜产品等。刷磨轮大多数都用在PCB表面抛光等用途；功能性膜产品最重要的包含PET/PVC保护膜、防爆膜、硬化膜、AR膜等，大多数都用在3C屏幕表面保护、家具及家电等外观件保护、玻璃加工制程保护等领域。

  3）设备板块：公司的自动化设备包括钻针智能仓储设备、全自动激光打标机、全自动研磨机、数控刀具磨床、数控丝锥磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床等，主要使用在于PCB钻针和金属加工刀具等产品的生产加工等。公司生产的设备不仅可用来加工主要营业产品，且能对外销售形成收入。

  公司深耕PCB微型刀具产业十多年，已发展为该领域的头部厂家，2020年公司在全球PCB钻针销量的市场占有率约19%，排名第一位。

  然而就是这样一家细致划分领域龙头的企业，自2022年11月22日上市首日创出32.99元的股价高点之后，便一路下滑，至2024年2月5日的股价低点跌幅已是腰斩。即便近期股市迎来一波资金推涨，10月16日的公司股票价格依旧较峰值的跌幅达到了26.87%。公司股票价格疲软背后，或是因为持续下滑的业绩表现。

  在受到全球消费电子行业需求持续低迷及去库存的影响，全球PCB产业持续下滑，中国PCB产值也在2022年进入了下行通道。

  此背景下，鼎泰高科2020-2023年营收规模分别为9.67亿元、12.22亿元、12.19亿元、13.2亿元，与2021年较高增速对比出现巨大落差，2022年营收规模直接出现了下滑。

  与此同时，行业竞争加剧、原材料价格提升使得公司毛利率不断承压。公告多个方面数据显示，鼎泰高科2020-2023年公司综合毛利率分别是38.35%、38.59%、38.72%、36.42%，2023年出现了2.3个百分点的下滑，其中2023年单第四季度公司综合毛利率为33.4%，同比下降6.5个百分点，环比下降6.8个百分点。

  再加上行业竞争加剧使得公司在销售方面投入的费用不断加大，2023年的6635万元已经是2020年2470万元的2.69倍，最终公司2020-2023年归母净利润分别为1.76亿元、2.38亿元、2.23亿元、2.19亿元，2021年后已经连续下滑。有必要注意一下的是，2023年公司其他收益为4850万元，同比增长了3100万元左右，即便如此依旧未能止住净利润下跌趋势。

  2024年上半年，公司虽然刀具实现收入5.41亿元，同比增长12.10%；研磨抛光材料实现收入0.70亿元，同比增长28.58%，推动营收总规模同比增长22.3%。但同时公司成本同比增长了25.34%，使得毛利率还同比下滑了1.58个百分点至34.66%。加上期间费用的不同程度增长和其他收益的减少，公司2024上半年归母净利润还是同比下滑了16.05%。

  虽然公司表示智能数控装备、功能性膜材料快速放量，2024年上半年分别同比增长265.50%、146.34%，但是0.24亿元、0.68亿元分别只占公司营收总规模的3.39%和9.59%，体量依旧较小，其中智能数控装备营收贡献2021年以来更是呈现明显的波动态势，确定性还需进一步验证。